關注海通期貨期權部文章的投資者一定知道，我們常常把期權交易看作是方向和波動率的二元交易，這也是期權交易不同于以往任何一種投資工具的獨特之處。但是影響期權價格的因素其實不僅有標的物價格和波動率（包括預期波動率和實際波動），還有剩余期限和無風險利率等。上述各個因素對期權價格的影響程度的量化指標分別是Delta、Vega、Gamma、Theta和Rho，也就是我們通常所講的期權希臘字母。
交易無非就是賺取價差，既然上述5個希臘字母都能影響期權價格，我們也可以認為期權交易的本質就是交易希臘字母。不過因為Rho衡量的是期權價格受到利率影響的程度，而在相對短的時間內，利率變動不頻繁且變動幅度不大，故其往往僅在長期到期期權（LEAPS）的交易中討論。本期海通期貨期權部將帶領大家一起討論剩余四個希臘字母在交易中的應用。
首先做個約定，如果我們想通過做多標的資產價格掙錢，就稱為Long Delta，相應地，通過做空預期波動率掙錢就叫做Short Vega。具體對應關系如下表所示：
簡單來看，我們買入單腿期權合約將獲得正Gamm、正Vega和負Theta（詳見下表），翻譯出來就是，預期標的資產價格大幅波動、隱含波動率上升、希望時間留得越多越好。同樣地，如果我們有了一個對標的資產價格、波動以及剩余時間的預期，就可以根據上述表格翻譯出我們對希臘字母的看法，進而選擇合適的交易策略。
比如當我們判斷后市行情會是小幅盤整，并且隱含波動率會有所升高時，一般推薦大家采用買入日歷價差策略，詳見下表（采用10月9日50ETF期權收盤價格計算）。
先看Delta，由于我們同時買入和賣出了相同行權價的相同類型期權合約，一正一負Delta值幾乎接近于0（稱為Delta Neutral），這個我們預期標的小幅盤整時是一致的；再看Gamma，同樣是一正一負，但是由于近月Gamma值遠大于遠月，因此策略整體將獲得一個比較大的負Gamma，也就是說我們是不希望標的大幅波動的，也和預期一致；當然Vega和Theta的分析也是如此。這里有個問題就是為何要選擇正Theta，從我們的預期來看，應該是要選擇一個Short Gamma的策略。一般來講，Gamma和Theta是一對敵人，所以大家在Short Gamma的同時一定要想到Long Theta，這樣往往能夠獲取更大的收益。買入日歷策略不就是可以在風險較小的情況下賺取Theta值么，同時也符合其他幾個希臘字母的要求，果然是不二之選。
再比如常見的買入跨式策略，就是一個Delta Neutral、Long Gamma、Long Theta和Short Theta的策略。其實大家也不用擔心這些希臘字母的計算，常見的期權交易軟件都會提供合約希臘字母值，我們只需要明白他們的含義，知道我們交易掙的是什么，賠的是什么，做個明白人就好了。
